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中金鸽派姿态有利风险偏好短期还看英国公投《资讯》绗缝机

发布时间:2020-11-04 10:28:17 阅读: 来源:MP3厂家

北京时间今天凌晨2点,美联储6月FOMC落下帷幕。与

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市场预期一致,由于5月非农数据大幅不及预期、以及英国公投临近,美联储此次继续选择按兵不动。会后公布了对主要经济数据的预期,同时美联储主席耶伦举行了新闻发布会。

除了是否加息,市场对于此次会议的关注点,按照重要性排列,主要有三点:1)是否会修改前瞻指引(为下一次加息做准备)、2)美联储利率“散点图”对于未来加息路径的预测、3)以及经过5月远逊于预期的非农和整体增长放缓的迹象后,美联储对于经济形式的判断以及未来经济数据的预测。

1)在对未来加息的前瞻指引上,此次声明与4月FOMC相比依然只字未变。从美联储货币政策的历史操作经验来看,这意味着下次7月会议上采取行动的概率明显降低。利率期货隐含的加息预期也是如此,决议宣布后,7月份的加息概率从20%左右降至个位数。

2)利率“散点图”,更多委员预测今年只加息一次。相比3月份,此次17为委员给出的2016年年底联邦基金利率水平的预测的中位值依然是0.875%,也即隐含年内加息两次;但有更多委员(6人,3月份为1人)预测年内仅加息一次。同时美联储也下调了对于2017、2018年、以及长期利率的预测值。

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3)对经济形势的描述上,此次声明基本上是对当前形势的一个客观描述。例如声明中认为经济活动有所回升,但就业市场放缓,家庭支出增长增强。同时净出口的拖累有所减少,但企业投资依然疲弱。不过对于未来经济数据的预测上,美联储下调了2016、2017年GDP增速的预测、同时上调了对PCE和核心PCE的预测。

综合上述三点,我们不难看出:此次

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FOMC会议是明显偏向“鸽派”的。虽然耶伦在会有的新闻发布会上并没有排除7月加息的可能性,但由于没有修改前瞻指引,因此7月加息的概率下降,或者说7月加息需要更严格的条件。而利率“散点图”预测分布的变化也反映了更多委员向“鸽派”的方向倾斜。

此前资产价格已经计入较为充分的预期,因此变化不大

相比美联储的实际行动,从分析对资产价格影响的角度,我们更关心是市场的预期在哪里,也即预期差的变化。

虽然此次FOMC会议明显偏向&ldqu

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o;鸽派”、甚至一些地方比市场预期的还要“鸽派”,但会议之后,各类资产价格的变化实际上并不大,例如黄金小幅上涨、美元指数微跌、美股市场小幅上涨后收盘转为下跌、而美国10年期国债利率水平也变化不大,这在相当程度上是由于在此次会议之前,上述提到的与加息预期密切相关的各类资产的价格、估值和仓位中所计入的预期都是明显偏低的,至少是相比去年10月FOMC修改前瞻指引直到12月正式首次加息这段时间而言《FOMC临近,当前资产价格计入了什么预期?》。一些资产价格也并不便宜,此前预期打得比较满,因此再向着同一方向变动的空间也相对有限。

除此之外,下周6月23日即将举行的英国退欧公投可能也一定程度上限制了“鸽派”FOMC后市场风险偏好的大幅提升,至少在公投不确定性落定之前,相当部分投资者或仍将保持相对谨慎的姿态。近期,最新的英国公投民调显示支持退欧的比例不仅大幅攀升并超过反对退欧比例,而且首次超越半数。虽然我们认为民调结果的真正代表性仍存在疑问,但这一结果却已经使得风险资产开始重新调整对于潜在尾部风险的预期,例如近期英国和欧元区相关资产(汇率和股市)都明显下跌、且跑输其他市场《避险情绪继续发酵,短期看多波动率》。

“鸽派”美联储整体有利于风险偏好;短期关注英国退欧

往前看,从对主要资产价格影响的角度,整体上,“鸽派”美联储对于全球风险偏好和风险资产而言将继续起到正面效果,虽然我们认为部分资产价格计入的预期已经过满、估值相对偏高(比如美股市场),但此次“鸽派”美联储在当前相对脆弱的市场环境下至少不是一个负面冲击。

在此基础上,如果下周的英国公投也证明只是虚惊一场的话,将会使得投资者情绪重新回到有利于风险资产的方向,在这一情形下,前期下跌较多的欧洲相关资产、以及弹性更高的新兴市场或将有更好的表现。

相反,如果英国退欧“黑天鹅事件”事件发生的话,参照年初德意志银行事件、甚至此前“欧债危机”的情形,我们认为短期风险资产将可能受到显著冲击;即便事后可能证明市场是担心过度,但抛售引发恐慌、恐慌又加剧抛售的负向循环往往会使得资产价格出现超调。

从资产价格的表现来看,如果出现尾部风险,风险资产可能会被再度抛售、而避险资产将受到追捧。其中,英镑、欧元,英国和欧洲股市将会首当其冲的受到冲击;而新兴市场由于整体风险偏好下降和汇率(如果欧元贬值,推动美元被动走强,会导致新兴市场货币面临压力)两方面因素影响也将受到冲击。相反,在主要的股票市场中,美股可能反而相对抗跌。

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