中材股份受惠西部大开发-【新闻】

中材股份：受惠西部大开发

据港媒报道，最近中央大力打击房地产的政策，令一众水泥股跌至四脚朝天，中材股份（1893）在过去一个月，便大幅回落25%。由于中材股份根据地为西北地区，水泥之需求来自工业及基建，即使政府竭力抑制楼市，所受影响应较其他水泥股轻微，加上中央在新疆工作座谈会上表明，会继续加大在新疆的投资力度，中材股份应可直接受惠。

业绩概况：中材股份09年纯利增长27%，至7.19亿元（人民币。下同）；每股盈利0.201元，末期息0.025元。去年收入增长20%，至303.67亿元；毛利率回落0.27个百分点，至17.78%，主要是受玻璃纤维价格回落所影响。今年首季收入增长44%，至62.61亿元，盈利大升25倍，至8016万元，原因是受惠于工程服务合同，以及风电叶片销量大增。

增长潜力：中材股份属西北地区主要水泥生产商，该地区水泥产品毛利率高于沿海地区，需求主要来自基础设施项目及工业发展。中央大力推行西部大开发政策，相信未来西部地区水泥需求仍会保持强劲势头。其中，甘肃省及新疆地区，将会被视为两大水泥需求地区，下文将阐述上述两大地区概况：

（一）甘肃：甘肃省已被列作发展循环经济试点地。根据2009年底审批的《甘肃省循环经济总体规划》，至2015年，甘肃省在各类项目会投资达2133亿元人民币，当中包括太阳能及风电项目，而中材股份持股18.6%的子公司祈连山，在甘肃省水泥市场市占率达40%，肯定可以从中受惠。

（二）新疆：中央公布一系列振兴新疆方案，由于新疆已连续两年爆发冲突，今次中央表明大力挺疆，“十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模，将会比“十一五”期间多一倍，计及总规模超过2万亿元人民币。中材子公司天山水泥在新疆自治区水泥市占率达40%，应可从新疆地区固定资产投资快速增长中受惠。

估值：参考彭博统计资料，目前追纵中材股份的大行共有十三间，十间给予“买入”评级，两间给予“中性”评级，一间给予“卖出”评级。平均目标价为7.08元，预测2010年每股盈利为0.344元，以昨天收市价计算，预测市盈率11倍。若与内地其他同业股份比较，海螺水泥（600585）预测市盈率为14倍，中建材（3323）年预测市盈率为9倍。

优势：

（一）受惠新疆自治区经济发展政策（二）政府大力兴建保障性住房

风险：

（一）未来收购价格或过高

（二）负债率大幅飙升

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